Cuando el genio falló, Roger Lowenstein – Resumen del libro
Cuando el genio falló Cuenta la historia de Capital Management (LTCM) a largo plazo, el fondo de cobertura más grande del mundo. Basándose de información privilegiada y entrevistas con numerosos jugadores, Roger Lowenstein no solo explica cómo LTCM gana y pierde dinero, sino que también describe la naturaleza de los socios de LTCM, la arrogancia del modelo. trabajar. De este modo, el autor también afirmó que el evento de LTCM no es solo una tragedia temporal sino también una perspectiva para un colapso del mercado, una llamada de atención para Wall Street y el gobierno.
¿Quién debería leer este libro?
- Aquellos que quieren trabajar en banca de inversión;
- Aquellos interesados en la gestión de riesgos;
- Aquellos que quieran saber más sobre los fondos de cobertura.
Sobre el autor
Roger Lowenstein es un autor y periodista estadounidense. Actualmente es contribuyente a The Wall Street Journal. Además de su trabajo como periodista y revisor de libros, es el autor de cinco libros más vendidos, incluidos Warren Buffett: la creación de un capitalista estadounidense, Cuando el genio falla .
¿Qué tiene este libro para mí? Conozca un fondo de cobertura que intentó superar al mercado y falló.
¿Conoces la historia de Icarus? Gracias a las alas que hizo su padre, Icarus pudo volar, una habilidad que los humanos nunca tuvieron. Complacente con las orgullosas alas, Icarus ignoró el consejo de su padre, trató de volar alto, aspirado para conquistar el vasto y vasto cielo. Pero cuanto mayor sea el vuelo, mayor es el calor del sol, causando que la cera que une las plumas de las alas se derrita gradualmente. En un instante, las alas se desintegraron en cien piezas. Icarus murió, trágicamente.
Este famoso mito sobre las consecuencias de la arrogancia se puede aplicar a la historia de la gestión de capital a largo plazo (LTCM), un fondo de cobertura gigante que alguna vez dominó el mercado. Finanzas en los años 90. Al igual que Icarus, «subieron alto», alcanzaron logros por encima de las nubes solo para sufrir una «caída» dolorosa.
Las siguientes páginas de resumen interpretarán el mensaje del autor a través del libro: Ningún «genio» puede vencer al mercado.
LTCM es un poderoso fondo de cobertura que tiene grandes activos gracias a su método de arbitraje.
Si alguna vez ha estado en el campo de la inversión, probablemente conocerá el nombre LTCM, una compañía de administración de fondos que se ha quieto. LTCM fue un factor clave en la crisis financiera asiática de 1997, que una vez llevó al sistema financiero mundial al borde del colapso.
LTCM es un fondo de cobertura o Fondo de cobertura fundado en 1994 por el comerciante de bonos John Meriwether. Los fondos de cobertura tienen una gran cantidad de dinero del grupo más rico de inversores. Contrario a su primo fondo mutuo, que es un fondo que recauda fondos de una amplia gama de inversores, los fondos de cobertura son de baja popularidad y no están demasiado regulados, lo que significa que no hay límites en el tamaño del fondo. tamaño del fondo, así como el lugar de inversión.
Debido al aflojamiento de la ley, los fondos de cobertura se convierten en un cebo caliente pero también peligroso y arriesgado a los ojos de los inversores. Por lo tanto, los inversores en fondos de cobertura deben ser altamente calificados, profesionales, con una comprensión profunda del mercado y el comercio.
Al igual que otros fondos de cobertura, LTCM controla el sistema de inversión con un arbitraje Estrategia comercial. En consecuencia, los administradores de fondos de cobertura compran y venden productos financieros con la expectativa o expectativa de que los precios cambiarán a su gusto en el futuro cercano.
Para comprender mejor la estrategia anterior, imagine que una determinada compañía vende acciones en dos mercados. Si ambos mercados representan a la misma compañía, esperaría que las acciones estén al mismo precio. Sin embargo, a veces el precio de una acción en un mercado es ligeramente más bajo que el otro. Cuando eso sucede, puede aprovechar la oportunidad de comprar las acciones antes de que el precio vuelva al equilibrio nuevamente y, por lo tanto, se beneficie de venderlas.
En realidad, la dinámica del mercado no crea escenarios tan conspicuos y obvios. La estrategia de comercio de arbitraje depende en gran medida de la eliminación rápida de las desviaciones en los precios de los productos financieros.
Esto le da a LTCM una ventaja. Utilizan cálculos académicos y conjeturas y software de computadora de vanguardia para identificar oportunidades y capitalizarlos rápidamente. Gracias a esta estrategia, LTCM se convirtió en el fondo de cobertura más grande del mundo. Entonces, ¿qué pasó?
LTCM utiliza más y más apalancamiento para maximizar las ganancias.
Los fondos de cobertura apuestan incluso en la menor diferencia entre los precios actuales y futuros de un producto financiero, lo que significa que necesitan una gran inversión para generar rendimientos sustanciales.
Y luego obtienen grandes cantidades de dinero de inversores ricos, pero eso no es suficiente. Para maximizar los rendimientos, los fondos de cobertura deben ser apalancado lo que significa que usan la deuda para generar ganancias.
LTCM también aplica mucho apalancamiento, y toma mucho prestado, y alienta a los inversores a hacer grandes inversiones. Muchos bancos, en particular, Dresdner de Alemania y Banco Garantia de Brasil, están entusiasmados de contribuir con una gran cantidad de capital a la compañía porque creen que la estrategia de LTCM, al menos en teoría, contiene muy poco riesgo potencial. acciones, las ganancias se garantizarán. Apuesto a las anomalías financieras, fenómenos que generalmente se cree que están menos afectados por las fluctuaciones del mercado, como los cambios en las tasas de interés. Incluso si el mercado de repente cae bruscamente que nadie puede predecir, las ganancias no se verán afectadas drásticamente. Al menos eso es lo que piensan.
Aquí hay un pequeño ejemplo de cuánto LTCM ha contribuido al apalancamiento: con un capital inicial de $ 1.25 mil millones, pueden pedir prestado lo suficiente como para invertir hasta $ 20 mil millones.
Y la historia ha demostrado que los bancos corrieron para unirse a fondos como este porque simplemente no entendieron completamente los riesgos.
La capacidad de LTCM para controlar la inversión y los préstamos se fortalece: pueden verter capital donde quieran.
Los bancos, por otro lado, no tienen control sobre cómo se usa su dinero. En ese momento, esto no era un gran problema porque LTCM siempre fue el «experto». Cegados por la ganancia potencial, no consideran y evalúan las ventajas y desventajas intrínsecas de los fondos de cobertura.
Debido al creciente número de bancos que se unen al fondo, la relación de apalancamiento del fondo aumentó dramáticamente, poniendo a la compañía en gran riesgo si sucedió algo desafortunado.
Arriba, acabas de aprender sobre las tácticas clave de LTCM. El próximo capítulo explicará por qué su enfoque es exitoso.
LTCM aplica el conocimiento académico a la inversión.
No pocas personas creen que siempre hay una brecha entre las ideas académicas superiores y las situaciones del mundo real.
Esto no podría ser más cierto en el campo de las finanzas, cuando se reconoce que existe una gran brecha entre los profesores y sus teorías y la feroz realidad del mercado.
Sin embargo, LTCM cree que marcará la diferencia. Su plan es aplicar el conocimiento experto y las teorías académicas al mundo real.
Como resultado, la compañía reclutó figuras prominentes en el mundo de los negocios, en particular dos ganadores del Premio Nobel de 1997, Myron S. Scholes y Robert C. Merton.
Dirigido por nombres brillantes y de buena reputación, la compañía ha logrado atraer y atraer innumerables inversores. Incluso muchas universidades e institutos de investigación están convencidos de invertir. Particularmente la Universidad de St. John (EE. UU.) Contribuyó de 10 millones de dólares. Una de las razones por las que están tan interesados en invertir es porque la academia cree que han eliminado por completo el riesgo.
Por lo general, un vendedor dudoso dirá que reducir el riesgo en su inversión. Pero LTCM es lo contrario. De hecho, son muy sencillos cuando se trata de posibles negativos.
Sin embargo, esta acción revela en parte la complacencia de LTCM: creen que con un equipo académico «genio», pueden calcular los riesgos con tanta precisión que los riesgos están bajo control. o incluso completamente eliminado.
Esa arrogancia está «llena» de fórmulas matemáticas, fórmulas que están construidas elaboradamente, sorprendentemente sofisticadas. Este «combustible» se aprovecha cuidadosamente del análisis histórico del desempeño del mercado. Al estudiar cuidadosamente la reacción del mercado a un evento pasado, esperan poder predecir reacciones futuras. Este sistema les ayudará a reconocer y evitar riesgos y crisis antes de que ocurran. Eso es lo que piensa LTCM.
Este enfoque académico convincente atrajo efectivamente a los inversores y contribuyó al rotundo éxito de LTCM.
Los fondos de cobertura crecieron en popularidad en la década de 1990, pero LTCM aún superó.
En la década de 1990, invertir en fondos de cobertura se convirtió en una tendencia. Los fondos de cobertura retomaron en los Estados Unidos, creciendo de aproximadamente 200 en 1968 a 3000. Las personas que se encuentran en la novedad, la emoción de los fondos de cobertura y, sobre todo, los rendimientos increíblemente altos.
Pero entre los fondos de cobertura existentes, LTCM se destaca en términos de tamaño, reputación y monto del préstamo. Operado por un equipo de estrellas con gran capital, LTCM es un nombre con el que todos quieren cooperar. Muchas personas ricas y empresas aspiran a poseer una parte de este pastel.
En ese momento, el tamaño de LTCM era 2.5 veces mayor que el segundo fondo mutuo más grande del mundo y 4 veces más grande que el fondo de cobertura rival justo detrás de él. También controlan más activos que bancos de inversión como Lehman Brothers o Morgan Stanley.
Los bancos compiten para invertir en LTCM por varias razones:
En primer lugar, gracias a las condiciones de mercado favorables durante mucho tiempo, los bancos tienen una cantidad bastante grande de capital disponible.
Además, los banqueros están ansiosos por invertir en esta máquina de hacer dinero. Incluso prestan a LTCM sin considerar intereses, la cantidad que generalmente solicitan al hacer un préstamo. Por ejemplo, por cada $ 100 que presta el banco, los fondos adeudados son solo unos pocos centavos, y el fondo ya ha tomado prestados mucho más de $ 100.
Imagine cuánto tomaron prestados: ¡todavía tienen que pagar $ 100- $ 200 millones al año en crédito bancario a pesar de los términos especiales!
Con todo el favor que recibo, LTCM crea un caparazón más saludable de lo que realmente es. Parte de eso son estafas simples: aunque informan activos y pasivos trimestralmente para bancos y mensualmente para los inversores, el informe no siempre es claro y simple. Por lo general, solo para información de resumen general.
El éxito de LTCM no fue para siempre y las grietas comenzaron a mostrarse.
El modelo de LTCM los llevó a tomar decisiones imprudentes cuando estalló la crisis financiera asiática en 1997.
Aunque el modelo académico que adopta LTCM es bastante suave, todavía alberga un defecto fatal: error humano.
Este modelo supone que el sistema financiero es solo una cantidad «racional», predecible y gobernada por personas predecibles. Pero no. La naturaleza humana es irracional, sensible y propensa al pánico. Es esta contradicción lo que causa problemas para LTCM.
Estos problemas comenzaron con la crisis financiera asiática en 1997, cuando Tailandia, Indonesia y Corea del Sur repentinamente bajaron los precios. Esto plantea una pregunta para LTCM sobre si deberían establecer límites en las regiones y productos en los que pueden invertir de manera segura.
En tiempos tan inciertos e inciertos, las personas a menudo eligen invertir en bonos, que, aunque no proporcionan altos rendimientos, son al menos más seguros.
Sin embargo, LTCM decidió tomar un camino diferente. Aumentaron sus participaciones en un producto financiero más riesgoso: equidad . Según el modelo, la crisis es una buena oportunidad para ganar dinero.
Comenzaron a invertir en Acciones emparejadas – Diferentes acciones de la misma compañía. Por ejemplo, invierten en Royal Dutch Petroleum y Shell Transport England, los cuales forman parte del grupo internacional Royal Dutch Shell. Aunque no tiene mucho conocimiento sobre estos productos, LTCM todavía invierte agresivamente porque según el modelo, todo estará bien.
Venden bonos con una posición abierta omitiendo la compra de moneda extranjera hacia adelante …